Jap\u00f3n desat\u00f3 el derrumbe y ahora los operadores ahora hablan de miedo, no de p\u00e1nico. Igual, algunos creen que la reacci\u00f3n fue exagerada. \u00bfHacia d\u00f3nde apuntan las carteras?<\/p>\n\n\n\n
El tsunami japon\u00e9s retroaliment\u00f3 el malhumor de los datos de empleo de EEUU y los mercados mundiales se sumergieron en lo que, por ahora, parece ser solo una depuraci\u00f3n de posiciones y cotizaciones a nivel global. Sobre el cierre de las operaciones del jueves pasado los operadores m\u00e1s avezados, anticipando lo que ser\u00eda la jornada del viernes y casi vislumbrando el arranque del lunes, no se fueron sin dejar una pregunta reflexiva en el \u00e9ter del mercado mundial: \u00bfc\u00f3mo te posicionaste para la apertura de ma\u00f1ana?<\/p>\n\n\n\n
El resto ya es historia, y una vez que la niebla descendi\u00f3 los operadores ahora hablan de miedo, no de p\u00e1nico. Seg\u00fan el JP Morgan ya se liquidaron el 75% de las operaciones de carry trade mundiales.<\/p>\n\n\n\n
Uno de los principales operadores mundiales de este negocio se\u00f1alaba en un conference call que, mientras las mesas del JP Morgan y de Goldman discut\u00edan fren\u00e9ticamente sobre la importancia de cu\u00e1nto tiempo faltaba para que se deshaga el carry trade global tras la decisi\u00f3n del BoJ, soslayaban que el carry trade en el que el gobierno japon\u00e9s se hab\u00eda involucrado en las \u00faltimas d\u00e9cadas era una bomba de relojer\u00eda dif\u00edcil de desactivar y cuando explotara era \u201cgame over\u201d. Este experto, veterano de varias crisis, explicaba que a fines del a\u00f1o pasado, cuando el \u00faltimo ciclo de carry trade del yen estaba todav\u00eda en su infancia (el cruce d\u00f3lar-yen estaba en torno a 140 yenes, camino de alcanzar un nivel alucinante y desencadenante de inflaci\u00f3n de 162 yenes, por no hablar de dos intervenciones del BoJ), se advert\u00eda qu\u00e9 la econom\u00eda japonesa estaba pr\u00e1cticamente muerta y lo \u00fanico que faltaba era declarar la hora de su muerte. La raz\u00f3n: el carry trade de 20 billones de d\u00f3lares en el que el gobierno nip\u00f3n aliment\u00f3 desde hace 40 a\u00f1os. Ya en diciembre del a\u00f1o pasado los principales estrategas de divisas del mercado global hab\u00edan dimensionado el tama\u00f1o total de la operaci\u00f3n cuyo estallido exigir\u00eda un rescate coordinado del banco central.<\/p>\n\n\n\n
Lo cierto es que el carry trade ya estall\u00f3 y sobrevino la depuraci\u00f3n, potenciada por algunos datos econ\u00f3micos, noticias de fuertes ventas de acciones (caso Warren Buffet con Apple) y el p\u00e1nico se desat\u00f3 a nivel mundial. Ese fue el comienzo de un colapso, y as\u00ed fue como Goldman lo negoci\u00f3. Pero en el debate entre JP Morgan y Goldman, fue el director de estrategia cambiaria global del JPM, Arindam Sandilya, quien primero sali\u00f3 a decir (en Bloomberg TV) que no se hab\u00eda terminado de ninguna manera con la desmantelaci\u00f3n del carry trade, al menos dentro de la comunidad de inversores especulativos, est\u00e1 completa en alg\u00fan punto entre el 50% y el 60%. Lo que fue refutado por el operador de Goldman, Jerry Shen, quien analiz\u00f3 el posicionamiento en yenes del banco y el indicador de flujo t\u00e1ctico de fondos y concluy\u00f3 que los inversores en realidad tienen posiciones largas netas en yenes a partir de esta semana, lo que implica que el carry trade se ha deshecho en gran medida.<\/p>\n\n\n\n
Por lo pronto la rencilla entre estos gigantes de Wall Street parece haber bajado los decibeles y desde el mercado reconocen que hubo miedo pero no p\u00e1nico, y que las lecturas en base al \u00edndice VIX fueron exageradas.<\/p>\n\n\n\n
Al respecto, en otro conference call un estratega que incluso comparti\u00f3 jornadas con Robert Whaley, creador del VIX, en la Universidad de Vanderbilt, -cont\u00f3 que el nombre original iba a ser REW (las iniciales de Whaley) pero otra bolsa pose\u00eda ese ticker as\u00ed que optaron por VIX- explic\u00f3 un tema \u00e1rido y muy complejo t\u00e9cnicamente porqu\u00e9 consideraba que el nivel alcanzado el lunes pasado por el VIX no denota p\u00e1nico. Ac\u00e1 basta con mencionar que el c\u00e1lculo obedece a una cadena de opciones en el CBOE, incluidas algunas muy il\u00edquidas. Como se ve el tema del carry global, y en particular el nip\u00f3n, acapar\u00f3 las conversaciones a nivel mundial.<\/p>\n\n\n\n
Mientras a esta altura de los acontecimientos ya los analistas se refieren a las \u00e1lgidas jornadas como un berrinche infantil de los inversores, desde el BNYM advierten que su modelo y datos iFlow a\u00fan les marcan que pueden ver m\u00e1s riesgos hasta finales de agosto. Los estrategas del emblem\u00e1tico banco estadounidense explican que el papel de los diferenciales de tasas entre Jap\u00f3n y EEUU y otros pa\u00edses es claramente importante para los mercados de divisas, pero la correlaci\u00f3n con las tasas reales se desgast\u00f3 en junio y julio, cuando la pol\u00edtica empez\u00f3 a importar m\u00e1s que la pol\u00edtica monetaria, empezando por las elecciones de la UE, pasando por las elecciones francesas y brit\u00e1nicas, y tambi\u00e9n por el debate entre Trump y Biden.<\/p>\n\n\n\n
Estos expertos advierten que el desarrollo de esta batalla por la centralidad de los factores marcar\u00e1 el tono de los rendimientos del tercer trimestre, ya que los inversores ver\u00e1n c\u00f3mo se rompen los modelos y se dan vuelta las correlaciones. Con un agosto muy vol\u00e1til consideran que el yen, el franco suizo y la corona sueca ser\u00e1n los principales focos de flujos de refugio seguro.<\/p>\n\n\n\n
\u00bfY por casa c\u00f3mo andamos?<\/p>\n\n\n\n
Tras el temporal se aquietan las aguas y en las mesas locales vuelven la atenci\u00f3n a los dimes y diretes internos, que por s\u00ed hay de sobra y para todos los gustos. Obvio que el sacud\u00f3n global oblig\u00f3 a replantear posiciones y estrategias, recalcular benchmarks y reprogramar encuentros y reuniones sesgados a la actualidad de los mercados mundiales.<\/p>\n\n\n\n
Uno de los m\u00e1s interesantes fue el que mantuvo el economista Mart\u00edn Polo con Ana Cohen quien profundiz\u00f3 el an\u00e1lisis de los datos de la econom\u00eda de EEUU mejorando la lectura e interpretaci\u00f3n de lo que pas\u00f3, que para \u00e9l fue m\u00e1s una llamada de atenci\u00f3n financiera que macroecon\u00f3mica, en referencia al colapso del lunes. Para Polo es prematuro aventurar una recesi\u00f3n en EEUU sino m\u00e1s bien un lento soft landing. A la hora de hablar de inversiones, predomin\u00f3 la idea de que era tiempo de renta fija.<\/p>\n\n\n\n
En la mayor\u00eda de los zoom y encuentros entre gente del mercado local, con clientes y asesores, se habl\u00f3 mucho de pol\u00edtica tambi\u00e9n. Cada d\u00eda se habla m\u00e1s de nuevo \u201cmonje negro\u201d, el asesor sin cargo, Santiago Caputo, y como sus tent\u00e1culos, con la venia de \u201cSor\u201d Karina, llegaban a \u00e1lgidas \u00e1reas gubernamentales como la vinculada a los servicios de inteligencia, la Justicia, la UIF y a las grandes empresas estatales. Un prestigioso polit\u00f3logo comentaba en un almuerzo en el barrio de Retiro que este tema, sobre todo, las designaciones en la comisi\u00f3n bicameral de servicios de inteligencia lo ten\u00eda de muy mal humor al l\u00edder del PRO, Mauricio Macri, quien aspiraba a poner gente suya pero \u201cSor K\u201d lo habr\u00eda neutralizado.<\/p>\n\n\n\n
Mucho se especula con c\u00f3mo seguir\u00e1 la relaci\u00f3n entre el PRO y LLA, donde el l\u00edder libertario no parece para nada interesado en sellar ninguna alianza ni pacto, ni interbloque ni nada, sino que seducido por las encuestas que llegan a la Rosada que muestran el canibalismo de los votos del PRO a manos de LLA prefiere hacer un take-over m\u00e1s que un merger.<\/p>\n\n\n\n
En otro reducto de zona norte un asado convoc\u00f3 a varios referentes de la industria financiera con nexos con el private banking off shore y all\u00ed se ironizaba sobre el REPO del \u201cToto\u201d aludiendo al recordado General Alais, porque no llegan nunca, dicen que vienen, vienen, se anuncian, pero no llegan. Un pu\u00f1ado de optimistas sal\u00edan en rescate de Caputo y Bausili, se\u00f1alando que si se concretaba lo del banco espa\u00f1ol, ello podr\u00eda arrastrar a otros como ocurri\u00f3 en la anterior gesti\u00f3n con Cambiemos cuando se juntaron m\u00e1s de 6 luquitas. Los m\u00e1s esc\u00e9pticos esperan a ver para creer. Pero ambos grupos saben que la posici\u00f3n de reservas del BCRA no brinda ning\u00fan margen ni respiro, y se viene el segundo semestre.<\/p>\n\n\n\n
Entre tanto, un economista, asiduo visitante de Balcarce 50, tra\u00eda los \u00faltimos chismes del patio de las palmeras a colegas reunidos en un exclusivo club del bajo porte\u00f1o: por m\u00e1s que lo quieran ocultar o distraer hay un problema de gesti\u00f3n en el Gobierno, el haberse tardado casi mes y medio para reglamentar dos cap\u00edtulos de la ley Bases demuestra que no son los tiempos que el mercado y la gente tiene; la excusa es que el problema radican en que la gente vot\u00f3 el cambio pero los legisladores no<\/p>\n\n\n\n
Cada vez que llega una encuesta de imagen, nivel de aprobaci\u00f3n o intenci\u00f3n de voto en la que la Vicepresidenta supera al Presi estallan los humores contra la jefa del Senado quien mantiene su atenci\u00f3n en ganar adhesiones territoriales y etarias en todo el pa\u00eds; ven\u00eda complicado el tema de los nombramientos de los jueces de la Corte, pero parece que el de Lijo que estaba encaminado se trab\u00f3, del otro (Garc\u00eda Mansilla) ni se habla. La hermana Karina est\u00e1 abocada al armado del partido a nivel nacional, lo que est\u00e1 generando rispideces entre aliados y tensiones provinciales<\/p>\n\n\n\n
El resultado del blanqueo y la moratoria divide las aguas, en el oficialismo apuestan a u$s50.000 millones pero los m\u00e1s cautos hablan de 30.000 millones, sin embargo en la city, seg\u00fan el term\u00f3metro de las consultas de clientes rondar\u00eda como mucho en 25.000 millones.<\/p>\n\n\n\n
Uno de los colegas presentes brind\u00f3 por la medalla de plata en el ranking de riesgo pa\u00eds, solo superado por Bolivia que se llev\u00f3 la dorada. Lamentable. Y justo lleg\u00f3 la nota de la calificadora S&P Global que confirm\u00f3 calificaciones en escala global de \u201cCCC\/C\u201d y en escala nacional de \u201craB+\u201d de Argentina, con una perspectiva estable.<\/p>\n\n\n\n
De lo que tambi\u00e9n se habla mucho es del canibalismo del colch\u00f3n cambiario, ya no queda nada para los expertos y encima el real brasile\u00f1o tambi\u00e9n comenz\u00f3 a apretar. Otro tir\u00f3 el dato de que en las jornadas aciagas del mercado cambiario, al parecer le hicieron vender divisas en el MEP a la aerol\u00ednea de bandera.<\/p>\n\n\n\n
Todo vale cuando se acercan los indios, justific\u00f3 el interlocutor. Otro comensal experto financista-tributario, medio harto de los seminarios y encuentros vinculados con el blanqueo, consider\u00f3 que lo m\u00e1s interesante de la propuesta oficial era el potencial para el mercado de capitales local debido a c\u00f3mo funcionan las Cuentas Comitentes Especiales y la flexibilidad para comprar y vender papeles evitando tener que pagar la multa. Brind\u00f3 un ejemplo: si llegaran a ingresar 5.000 millones a dichas cuentas especiales estimando un monto de blanqueo 25.000 millones ser\u00eda casi un tercio del stock de los argend\u00f3lares actuales que podr\u00eda atraerse luego a m\u00faltiples inversiones. Veremos.<\/p>\n\n\n\n
Todo vale cuando se acercan los indios, justific\u00f3 el interlocutor. Otro comensal experto financista-tributario, medio harto de los seminarios y encuentros vinculados con el blanqueo, consider\u00f3 que lo m\u00e1s interesante de la propuesta oficial era el potencial para el mercado de capitales local debido a c\u00f3mo funcionan las Cuentas Comitentes Especiales y la flexibilidad para comprar y vender papeles evitando tener que pagar la multa. Brind\u00f3 un ejemplo: si llegaran a ingresar 5.000 millones a dichas cuentas especiales estimando un monto de blanqueo 25.000 millones ser\u00eda casi un tercio del stock de los argend\u00f3lares actuales que podr\u00eda atraerse luego a m\u00faltiples inversiones. Veremos.<\/p>\n\n\n\n
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